«Новая нормальность» в быту называлась бы катастрофой. В то время как аналитики предрекали операционный убыток за третий квартал на уровне 2,6 млрд евро, реальность оказалась куда суровее — минус 5,9 млрд евро! Годом ранее за тот же период убыток составлял «всего» 1,3 млрд. Вдобавок выручка в третьем квартале упала на 6% - до 75,3 млрд евро. Назвать направление движения неприятным — значит не сказать ничего.
Финансовый директор группы Арно Антлиц поспешил оправдаться гигантскими единовременными расходами в размере 8 млрд евро (включая 6,4 млрд евро списания по Porsche). Но даже без учета этих списаний операционная маржа сползла до жалких 3,8%. По словам Антлица, этого уже «совершенно недостаточно в долгосрочной перспективе», однако по итогам всего 2026 года концерн прогнозирует рентабельность на уровне не более 1% - балансирование на грани общей операционной убыточности.
Так кто же всадил очередную торпеду ниже ватерлинии в линкор VW Group? Вы удивитесь, но это все тот же Китай. Главный локомотив, который годами тащил вольфсбургский концерн к сверхприбылям, окончательно сломался. Подумать только: в 2016-м VW Group заработал в Поднебесной почти 5 млрд евро!
Сегодня же некогда священная корова превратилась в черную дыру: за первые девять месяцев 2026 года совместные предприятия VW в Китае получили совокупный убыток в 113 млн евро против 744 млн евро прибыли годом ранее. «Поднебесный» потребитель все чаще выбирает продукцию местных брендов, предлагающих современные технологии по цене, которую бортовые компьютеры европейских моделей считают ошибкой данных.
В «режиме реального времени» для тушения этого пожара принимаются экстренные меры. Так, Volkswagen судорожно пытается наращивать экспорт автомобилей собственного производства из КНР, чтобы хоть как-то компенсировать обвал продаж на китайском рынке.
Ирония эпохи — «народный автомобиль» из Ганновера конкурирует на европейском рынке с Volkswagen, произведенным в Аньхое. Но в Вольфсбурге понимают: одной передвижкой кроватей ситуацию уже не выправить. «Мы должны коренным образом изменить нашу бизнес-модель», — заявил еще летом Арно Антлиц. И добавил то, что следует зачитывать голосом диктора экстренного выпуска: «Наши финансовые показатели не оставляют времени на промедление».
Чтобы выжить, руководство концерна готово выжечь дотла социальную стабильность в Германии. Масштабный план спасения, объявленный в минувшем сентябре Оливером Блюме, главой VW Group, включает беспрецедентные по своей жесткости меры: сокращение 100 000 рабочих мест по всему концерну и закрытие до четырех заводов в Германии.
Ни одна площадка в стране не застрахована от такой участи или перепрофилирования. Одобрение режима ЧП советом директоров концерна уже спровоцировало протесты у заводских ворот. Впереди, судя по тону Антлица, таких выступлений будет больше. Итак, смерть прежней бизнес-модели VW Group де-факто зафиксирована. Что дальше?
По замыслу руководства концерна, ответом на китайское наступление станет ускоренный вывод на европейский рынок более доступных электромобилей. Логика понятна: если не удержать долю дешевыми EV, ее утащат BYD и компания. Но эту логику легко проверить даже не математикой — арифметикой, и она безжалостна: производство электромобилей по-прежнему обходится дороже выпуска машин с ДВС.
Дешевая модель = минимальная маржа. Минимальная маржа + негарантированные объемы продаж = та самая рентабельность, которая и так дрейфует к нулю. VW, по сути, готовится к войне цен с противником, у которого себестоимость ниже в принципе. Ставка на дешевый электромобиль — это одновременно и спасение, и еще один способ размазать маржу по асфальту.
Круг замыкается: падение доходов режет инвестиции, лишая многочисленные бренды концерна возможности разрабатывать новые модели. Так что если новая стратегия и обозначает какой-то проблеск в конце тоннеля, то этот тоннель выглядит очень длинным, а свет в нем — подозрительно энергосберегающим.
Самое удивительное во всей этой драме — олимпийское спокойствие фондового рынка. Инвесторы, уже потерявшие с пика 2021 года более трех четвертей стоимости акций VW Group, восприняли свежий кошмар на удивление вяло и даже скорректировали акции вверх на 1,7%. «Эти цифры уже никого особо не шокируют», — цинично отмечают на Франкфуртской бирже.
Крупные игроки, вроде Инго Шпайха из Deka Investment (одного из десяти крупнейших акционеров VW Group), меланхолично замечают: «Операционные результаты соответствовали заниженным ожиданиям» и предлагают считать 2026-й просто «переходным годом». В конце концов, концерн Volkswagen не одинок в своем падении: BMW и Mercedes-Benz тоже режут прогнозы из-за фиаско в Китае, а глава Volvo и вовсе объявил рынок Поднебесной безвозвратно потерянным для европейцев.
Только вот спокойствие инвесторов — плохой навигатор. Оно лишь означает, что инвесторы не исключают сценарий, при котором со дна, где сейчас барахтается VW Group, снова громко постучат. Как предупреждает Мориц Кроненбергер из немецкой компании Union Investment, если экспансия китайских брендов продолжится, автоконцерну неизбежно придется столкнуться с новыми, еще более болезненными списаниями активов в самом ближайшем будущем.
В любом случае, драконовские меры спасения — обнуление 100 тысяч рабочих мест, закрытие четырех заводов, целая бизнес-модель под снос — перестали быть опцией. Это дефибриллятор. И у него остается все меньше зарядов.
